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      國際尿素價格上漲，主要受美國玉米種植面積明顯增長，帶動尿素需求上升，內(nèi)地尿素凈出口量減少，令供求情緊張。今年第1 季中國尿素凈出口量大幅減少81.1%，為2004 年以來最低水平。其他主要尿素出口國埃及、俄羅斯裝置檢修，亦減少尿素供應(yīng)。

      甲醇銷量增利潤率改善

      山東為內(nèi)地尿素主要生產(chǎn)省份，2011 年產(chǎn)量占全國17.4%。2012 年第1 季度，山東尿素產(chǎn)量按年減少12.2%，帶動今年以來內(nèi)地尿素價格持續(xù)上漲，漲幅超過17%，今年4 月份內(nèi)地尿素月度均價達(dá)到每噸2,300 元（人民幣?下同），為歷史最高水平。天然氣價格未來幾個月有可能上調(diào)，從而推升尿素生產(chǎn)成本，進一步推高尿素價格。同時7 月份將進入化肥出口淡季，由于每噸2,100 元的出口基準(zhǔn)價不含關(guān)稅，或?qū)⑼苿幽蛩爻隹谠黾?，國?nèi)尿素價格有望繼續(xù)維持在高位。

      受惠尿素價格持續(xù)上漲

      中國心連心化肥（1866）今年第1 季實現(xiàn)收入增長17.3%至9.94 億元，核心凈利潤更大幅增長近1.5 倍至5,290 萬元。公司主要產(chǎn)品尿素、甲醇及復(fù)合肥的平均售價分別提高10%、2%及13%。甲醇銷量為5.5 萬噸，同比增長69%，復(fù)合肥8 萬噸，增長37%。尿素則下跌6%至31.3萬噸，因廠房檢修停產(chǎn)10 天影響。甲醇銷量增加是由于利潤率改善所致，復(fù)合肥銷量增長則有賴銷售網(wǎng)絡(luò)擴大。

      公司綜合毛利率較上年同期增加4 個百分點至14% ， 其中尿素的毛利率由12% 上升至19%，甲醇的毛利率由-17%回升至-6%，復(fù)合肥的毛利率則由13%微降至12%。中央大力支持農(nóng)業(yè)，促使尿素需求增加而導(dǎo)致平均銷售價增加約10%。盡管電價上漲14%，但整體尿素成本僅上漲2%，主要由煤價下降及技術(shù)升級令生產(chǎn)效率提升帶動。復(fù)合肥的毛利率略降，主要由于鉀肥價格上漲導(dǎo)致銷售成本上升14%，售價僅上漲13%。

      內(nèi)地尿素市場受氮肥生產(chǎn)要素天然氣源緊張影響，致使開工率顯著下降，出現(xiàn)供應(yīng)緊張現(xiàn)象，刺激尿素價格持續(xù)上漲。目前內(nèi)地市場尿素價格已達(dá)每噸2,500 元，季度均價環(huán)比上升約8%，意味公司盈利能力仍有上升空間。市場預(yù)測公司今年利潤可增長55%，目前預(yù)測市盈率僅6.5 倍，估值過分偏低。